A股市場走勢活躍，在銀行渠道的推動下，不少資金正在通過公募“固收+”產品流入市場，間接配置權益資產。

“存款搬家”新路徑

隨著權益資產吸引力進一步增強，更多資金正在路上。

興證研究統計數據顯示，今年以來，理財產品規模增長低于去年同期，尤其是權益市場上漲后，理財規模下降進一步提速，或表明居民存款正從理財產品向權益資產進行“再配置”。此外，7月居民存款減少1.1萬億元，興證研究認為，結合A股市場近期表現，居民存款流向權益資產的概率較高。

通過公募基金入市的資金也在明顯增加，行業主題ETF成為主要增量。同源統計數據顯示，截至8月15日，6月以來行業主題ETF凈流入238億元，成為近期ETF的主要增量，這或是近期居民資金入市的重要渠道。相比之下，主動權益基金規模增長并不顯著，甚至部分產品正面對“越漲越贖”的情況。

公募固收+“搭橋”

“就大多數銀行理財客戶而言，轉向權益基金還是有難度的。這不僅在于過去幾年虧損帶來的負面影響，其自身風險偏好較低也是主要原因。”一位銀行渠道理財經理表示。

在該理財經理看來，要讓風險偏好較低的投資者轉向權益資產，通過資產配置類產品慢慢過渡是相對可行的方式，公募“固收+”就是比較好的選擇之一。Choice統計數據顯示，從業績來看，截至8月21日，近一年公募“固收+”類產品中超九成實現盈利，平均回報達8.68%。從規模增長來看，截至二季度末，今年以來公募“固收+”類產品增幅達16%。

滬上一家大型基金公司市場部人士介紹：“今年以來，全行業都在推‘固收+’產品，因為渠道需求增長非常顯著。”

天風證券研究表明，基金回本后，如果出現5%以上回撤、且回撤后一個月內凈值創新高，后續兩個季度投資者將出現明顯超額凈申購行為。后續基金批量回本后，如果“恰好”出現回調行情，然后繼續新高，那么更多增量資金值得期待。

資產配置“舊愛與新寵”

事實上，隨著公募“固收+”產品業績和規模雙增長，配置思路也在發生變化。

匯豐晉信固定收益投資部總監吳劉認為，資產配置型產品與傳統“固收+”基金存在一定差異。傳統“固收+”基金側重自下而上的選股，對大類資產配置的重視程度較低。而資產配置型“固收+”基金在設計模式上可以總結為“兩個重視”：一是重視自上而下的大類資產配置；二是重視客戶的持有體驗。“我們會基于估值-盈利框架，疊加現金流因子、動量因子，構建‘固收+’的備選池。對于核心資產，會在此基礎上結合多種分析方法進行深度篩選”。

具體到權益資產配置方面，國金證券研報顯示，上半年轉債資產表現強勁，港股、新消費、科技、醫藥等板塊方向交替表現，業績居前的“固收+”產品分為兩類：一類是股票+轉債雙輪驅動，且股票部分重倉醫藥、有色、TMT等方向；另一類是轉債倉位不高，但股票部分通過對港股標的或銀行板塊的集中暴露，為產品帶來超額收益。

二季度以來，“固收+”基金經理配置權益資產的觀點出現分歧。部分基金經理計劃增加配置比例以提升投資彈性；一些基金經理則看重動態調整策略。不過，他們對于配置方向仍有一些共識。國金證券研報顯示，根據基金二季報，消費板塊中，新興消費、食品飲料、家電等行業受基金經理看好；醫藥生物板塊中，看好創新藥的基金經理占比最高，達到36.8%；TMT板塊中，大量基金經理看好人工智能方向，占比達33.45%。

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