2024年以來(lái)，“A+H”驟然升溫。目前，港股市場(chǎng)已有150只“A+H”股，雖然今年以來(lái)僅有美的集團(tuán)和龍?bào)纯萍汲晒ν瓿蒆股上市，但向港交所交表申請(qǐng)上市的A股公司數(shù)量卻在持續(xù)攀升。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前順豐控股、百利天恒、吉宏股份、赤峰黃金、安井食品、鈞達(dá)股份、康樂(lè)衛(wèi)士等A股公司已宣布或啟動(dòng)赴港上市相關(guān)工作。同時(shí)，科大訊飛、歌爾股份、南山鋁業(yè)等A股公司正在分拆子公司赴港上市。

這一輪“A+H”熱潮的背后，一方面是在政策支持下，港股市場(chǎng)具有融資的靈活性、便利性以及國(guó)際化等特點(diǎn)，能夠?yàn)锳股公司提供更多元的融資渠道；另一方面則是更為深層次的因素——大量中國(guó)企業(yè)正在海外市場(chǎng)“攻城略地”、尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)。在這一宏大背景下，港股市場(chǎng)正是它們接觸國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)際資本的重要一站。

靈活性便利性凸顯

今年9月，美的集團(tuán)成功在港交所上市，凈募資額超300億港元，這是2024年前三季度亞洲最大及全球第二大規(guī)模的新股集資，美的集團(tuán)發(fā)行價(jià)為每股54.8港元，即使經(jīng)歷一定調(diào)整后，目前股價(jià)仍達(dá)71.15港元。這為A股公司尤其是龍頭企業(yè)赴港上市提供了一個(gè)可參考的優(yōu)秀案例。

不過(guò)，需要注意的是，美的集團(tuán)2023年度股東大會(huì)上，管理層明確表示，如果是為了募集資金，美的集團(tuán)2023年分紅就超過(guò)了200億元，減少分紅就能解決資金問(wèn)題，之所以要去香港上市，是看中了港股的“突破性、便利性和快速性”。

“港股市場(chǎng)的突破性主要體現(xiàn)在其國(guó)際化和開(kāi)放性上，其融資不受A股周期性的政策限制，香港作為一個(gè)國(guó)際金融中心，擁有成熟的資本市場(chǎng)和法律體系，能夠吸引全球投資者。對(duì)于美的集團(tuán)而言，赴港上市可以提高國(guó)際知名度，有助于品牌全球化戰(zhàn)略的推進(jìn)。此外，港股市場(chǎng)的便利性體現(xiàn)在上市流程的高效和靈活性，以及沒(méi)有外匯管制的優(yōu)勢(shì)，這對(duì)于需要快速響應(yīng)市場(chǎng)變化和抓住國(guó)際商機(jī)的企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的考量因素。”匯生國(guó)際資本總裁黃立沖說(shuō)。

黃立沖還指出，港股市場(chǎng)吸引了大量國(guó)際投資者，這些投資者通常愿意投資具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，尤其是那些符合國(guó)際市場(chǎng)趨勢(shì)的高科技和消費(fèi)類企業(yè)。上市和融資流程更加市場(chǎng)化，上市公司可以根據(jù)自身情況和市場(chǎng)環(huán)境靈活地選擇融資時(shí)間和節(jié)奏。

通商律師事務(wù)所合伙人沈軍表示：“港股擁有大量的國(guó)際投資者和成熟的資本運(yùn)作機(jī)制，可以為A股公司提供更多的融資渠道和更快的融資速度，例如‘閃電配售’，香港上市公司在當(dāng)天的股市收市之后，不用監(jiān)管溝通、不用審批、只要有個(gè)一般授權(quán)、增發(fā)不超過(guò)20%、折扣在8折之內(nèi)，即可做融資。對(duì)于一些特定行業(yè)或規(guī)模的A股公司，如符合香港上市規(guī)則第18A章的生物科技公司、第18C章要求的特專科技公司等，港股市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)更加明顯。”

沈軍同時(shí)表示，港股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)和資金來(lái)源更加國(guó)際化，這對(duì)A股公司的融資具有積極影響。港股市場(chǎng)的投資者不僅包括來(lái)自世界各地的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，還包括全球知名的投資基金和投行。這種多元化的投資者結(jié)構(gòu)有助于A股公司獲得更廣泛的投資者認(rèn)可，吸引全球資本，從而提高融資效率和降低融資成本。

擁抱國(guó)際資本走向全球

除此之外，A股公司赴港上市的背后還有著一個(gè)更為宏大的背景——“走出去”，而更為國(guó)際化的港股市場(chǎng)，即是這些企業(yè)面向國(guó)際市場(chǎng)和資本的第一站。

不少A股公司針對(duì)赴港上市的表態(tài)中，幾乎都離不開(kāi)國(guó)際化一詞。如順豐控股表示，公司目前現(xiàn)金流充裕，本次境外上市的核心目的是進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略、打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)、提升國(guó)際品牌形象、提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力；鈞達(dá)股份則表示，為適應(yīng)全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，滿足全球市場(chǎng)客戶需求，公司擬布局海外高效電池產(chǎn)能，推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。同時(shí)，公司擬發(fā)行H股并在聯(lián)交所上市，積極構(gòu)建海外資本市場(chǎng)平臺(tái)，整合各類股東資源，為公司全球化發(fā)展提供有利保障。

黃立沖表示，對(duì)于那些業(yè)務(wù)國(guó)際化的企業(yè)，港股市場(chǎng)提供了一個(gè)更加適合其發(fā)展的平臺(tái)，因?yàn)檫@些企業(yè)的商業(yè)模式和增長(zhǎng)潛力往往更受國(guó)際投資者青睞。“當(dāng)下出海尋找藍(lán)海市場(chǎng)成為一種趨勢(shì)。海外融資不僅為企業(yè)的國(guó)際擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金，而且在監(jiān)管層面，對(duì)于企業(yè)的國(guó)際化戰(zhàn)略通常有更為寬松的態(tài)度。因此，盡管H股上市可能存在一定的折扣，但香港市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者居多，會(huì)更多基于公司的基本面進(jìn)行長(zhǎng)期投資，可能使得香港市場(chǎng)的估值更加穩(wěn)定和理性。”此外，相比A股，H股上市公司可以更便利地進(jìn)行跨境資金的籌集和運(yùn)用，這對(duì)于尋求國(guó)際化發(fā)展的公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)顯著的優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，A股公司赴港上市案例的突然大增并不是偶然，這背后既有著大量的便利性訴求，也有著極為深厚的政策支撐。

今年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布五項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，其中一項(xiàng)便是“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市”。10月，香港證監(jiān)會(huì)和港交所發(fā)布聯(lián)合聲明，其中一條即是針對(duì)A股公司赴港上市——針對(duì)符合資格的A股公司推出快速審批時(shí)間表。港交所上市主管伍潔鏇表示：“我們相信優(yōu)化審批流程時(shí)間表（包括推行合資格A股公司快速審批時(shí)間表）將有助提升新上市申請(qǐng)審批程序的清晰度和確定性，有助申請(qǐng)人及其顧問(wèn)制定上市計(jì)劃，進(jìn)一步提升香港作為國(guó)際金融中心的吸引力。”

2025年或迎來(lái)上市高潮

近幾年來(lái)，A股公司在港股上市的數(shù)量其實(shí)并不太多，且分布極為分散：2020年有5家，2021年2家，2022年4家，2023年更是只有1家，2024年至今則只有美的集團(tuán)和龍?bào)纯萍纪瓿缮鲜小?/p>

但同時(shí)，在2024年，卻有著順豐控股等一大批A股公司正在或已經(jīng)走上赴港上市之路，按照目前的上市進(jìn)度來(lái)看，這些A股公司大部分會(huì)在2025年完成在港股上市，再疊加分拆上市的A股公司，這些公司或?qū)⒃?025年形成赴港上市的高潮。

但需要注意的是，港股市場(chǎng)作為一個(gè)典型的機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，其對(duì)公司自身質(zhì)量和發(fā)展前景的要求也相對(duì)較高，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)在港股并不會(huì)得到過(guò)多的資金青睞，反而會(huì)產(chǎn)生更多的監(jiān)管合規(guī)成本。

比如有一家今年主動(dòng)申請(qǐng)退市的港股公司就直言不諱地表示：“考慮到H股的交易量較低且流動(dòng)性有限，導(dǎo)致本公司難以在香港聯(lián)交所有效地進(jìn)行融資；H股退市將令本公司節(jié)省與H股上市監(jiān)管合規(guī)相關(guān)的成本及費(fèi)用，董事會(huì)認(rèn)為H股退市將對(duì)本公司及股東整體有利。”

而香港與內(nèi)地不同的監(jiān)管制度對(duì)即將赴港上市的A股公司而言也并不輕松。凱易律師事務(wù)所就表示，以H股招股書(shū)為例，招股書(shū)是港股投資者做出投資決策的媒介，也是公司亮相國(guó)際資本市場(chǎng)的第一張名片，因此需要通過(guò)招股書(shū)展現(xiàn)公司的核心優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略。但在撰寫(xiě)時(shí)，需要特別注意其披露和A股已披露數(shù)據(jù)間的一致性。

黃立沖表示，面對(duì)“A+H”兩地上市的挑戰(zhàn)，公司首先需要理解并遵守兩套不同的監(jiān)管框架，這不僅復(fù)雜且耗時(shí)。雙重上市意味著需要為兩個(gè)不同的監(jiān)管環(huán)境準(zhǔn)備報(bào)告和披露，可能涉及不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和語(yǔ)言，從而導(dǎo)致合規(guī)成本增加。同時(shí)，公司還必須確保在兩個(gè)市場(chǎng)的披露內(nèi)容一致。

沈軍也坦言，A股公司在赴港上市后，需要承擔(dān)額外的監(jiān)管和合規(guī)成本。這主要包括遵守港股市場(chǎng)的法律法規(guī)、履行信息披露義務(wù)、接受香港證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管等。同時(shí)，由于港股市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境和A股市場(chǎng)存在差異，A股公司還需要熟悉和適應(yīng)港股市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則和操作習(xí)慣。

對(duì)于一些不熟悉港股市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境的A股公司而言，沈軍建議，一是加強(qiáng)對(duì)港股市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，提高公司員工的合規(guī)意識(shí)和專業(yè)能力；二是建立健全合規(guī)管理體系，明確合規(guī)責(zé)任人和合規(guī)管理流程；三是加強(qiáng)與券商、律師、會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)的合作，借助其專業(yè)力量提升合規(guī)水平；四是加強(qiáng)與投資者的溝通和交流，及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露公司信息，提高透明度和信譽(yù)度。

關(guān)鍵詞： “A+H” 港交所