新政激活需求 科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模超7600億元

科技創(chuàng)新債券（簡稱“科創(chuàng)債”）在7月步入發(fā)行快車道。

今年5月7日，央行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科創(chuàng)債有關(guān)事宜的公告，旨在通過創(chuàng)新金融工具進一步疏通科技企業(yè)融資渠道。截至目前，科創(chuàng)債市場已經(jīng)初具規(guī)模且凸顯了示范效應。最新數(shù)據(jù)顯示，自新政落地以來，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模超7600億元。特別是步入7月后，科創(chuàng)債發(fā)行再度呈現(xiàn)放量態(tài)勢。

與此同時，科創(chuàng)債買方機構(gòu)也開始下場，銀行理財和ETF已開始紛紛布局，市場呈現(xiàn)供需兩旺狀態(tài)。

科創(chuàng)債規(guī)模突破7600億元

Wind數(shù)據(jù)顯示，自科創(chuàng)債相關(guān)政策落地以來，截至7月20日，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達7684億元。

自5月7日科創(chuàng)債全線啟動發(fā)行后，發(fā)行節(jié)奏略有起伏。新政后的三周中，科創(chuàng)債發(fā)行節(jié)節(jié)攀升，其中第三周單周發(fā)行金額超1279億元。此后6月，科創(chuàng)債發(fā)行金額2343億元，有所回落。步入7月后，科創(chuàng)債發(fā)行再度放量，本月已經(jīng)發(fā)行了1848億元。

中誠信國際研究院院長袁海霞表示，新規(guī)落地以來，科創(chuàng)債市場快速擴容，并呈現(xiàn)出低成本優(yōu)勢與顯著的結(jié)構(gòu)性特點。在發(fā)行成本方面，超七成的科創(chuàng)債票面利率不超過2%。分券種看，超短融券和商業(yè)銀行債發(fā)行成本較低，平均利率分別在1.7%、1.8%左右。

“這相對有利于商業(yè)銀行債壓低成本，有助于向科創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)放低成本的貸款資金，匹配不同發(fā)展階段科技型企業(yè)的融資需求?！痹Ｏ颊J為。

目前發(fā)行主體結(jié)構(gòu)以優(yōu)質(zhì)的央國企為主。今年以來發(fā)行的科創(chuàng)債當中，由央國企發(fā)行的數(shù)量占比超八成，AAA等級主體占比也超過四分之三，體現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的引領(lǐng)示范作用。

但值得關(guān)注的是，6月后，國內(nèi)知名民營企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債數(shù)量開始增加，共有50只民企科創(chuàng)債啟動發(fā)行。其中包括三一集團、桐昆集團、吉利控股、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、立訊精密、正泰集團、比亞迪和特變電工等各領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

銀行理財和ETF紛紛登場

市場買方機構(gòu)也紛紛下場，公募基金ETF和銀行理財?shù)扰渲觅Y金均加大了配置力度。

首批10只科創(chuàng)債ETF在7月7日發(fā)行，融資規(guī)模達到290億元，并在7月17日上市。最新數(shù)據(jù)顯示，上周，10只科創(chuàng)債ETF交易活躍，規(guī)模增長迅速，最新規(guī)模超過883億元。

東吳證券固收分析師李勇認為，科創(chuàng)債ETF的推出可匹配社?；稹B(yǎng)老金、保險資金等機構(gòu)投資者的配置需求，意味著或可吸引中長期資金進入科創(chuàng)債市場，從而達到政策端希望引進長期資本、耐心資本的目標，從供需兩端協(xié)同盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)投資。

與此同時，銀行理財也在積極布局科創(chuàng)債市場。整體看，目前各家理財公司均以固收為產(chǎn)品主要配置方向，會在債券選擇中配置合適的科創(chuàng)債。

今年以來，創(chuàng)設科創(chuàng)債指數(shù)并配置相關(guān)產(chǎn)品成為不少大型理財公司和銀行的一致選擇。

上半年，工銀理財與交銀理財均與上海清算所聯(lián)合發(fā)布了科技金融債券指數(shù)。其中，交銀理財還同步在6月發(fā)行了掛鉤指數(shù)的理財產(chǎn)品。最新數(shù)據(jù)顯示，上海清算所交銀理財科技金融債券指數(shù)連漲5周，已升至113點。

浙商銀行也在6月與上海清算所發(fā)布了科技創(chuàng)新債券指數(shù)。該指數(shù)以商業(yè)銀行發(fā)行的用于支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展的待償期5年以內(nèi)公開募集科技創(chuàng)新債券為樣本券，跟蹤其價格走勢。

科創(chuàng)債仍需更多產(chǎn)品創(chuàng)新

“近期交易活躍，科創(chuàng)債市場初步具備規(guī)模基礎和示范效應。但客觀而言，科創(chuàng)債存量規(guī)模在信用債市場中占比僅6%，仍有擴容空間?！痹Ｏ枷蛴浾弑硎?，未來科創(chuàng)債市場建設應著力破解結(jié)構(gòu)性矛盾，完善科創(chuàng)債融資生態(tài)，服務不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)融資需求。

她認為應立足全生命周期視角，對不同階段的科創(chuàng)企業(yè)提供差異化融資支持，提升債券融資工具的適配性，推動形成綜合性的科技金融服務體系。對于成長期企業(yè)，可支持企業(yè)在相對寬松的發(fā)行條件和門檻下進行債券融資，例如發(fā)行高收益?zhèn)图蟼瑫r應加大風險分擔工具等應用，提升投資者的接受程度。

而隨著銀行理財和ETF等買方機構(gòu)陸續(xù)入場，未來產(chǎn)品創(chuàng)新成為看點?？苿?chuàng)債市場需要培育和引入耐心資本，豐富投資者風險偏好層次。

袁海霞建議，配合融資產(chǎn)品的創(chuàng)新，可以推出長期品種，比如可續(xù)期的科創(chuàng)債，以匹配長期科技項目的融資需求。

數(shù)據(jù)顯示，目前在期限結(jié)構(gòu)上，科創(chuàng)債整體以中短期品種為主。九成科創(chuàng)債發(fā)行期限在5年期以內(nèi)，1年期至3年期占四成，長期資金的供給仍存在不足，與科技領(lǐng)域?qū)﹂L期資金的需求不夠適配。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，未來需要深化股債結(jié)合產(chǎn)品，推動更多創(chuàng)新的股債結(jié)合模式，以適應科技企業(yè)的融資需求。

此前，新發(fā)科創(chuàng)債中的混合型科創(chuàng)債值得關(guān)注。例如25無錫創(chuàng)投MTN001(科創(chuàng)債)，轉(zhuǎn)股條款為投資人在行權(quán)期有權(quán)利通過特定方式將債券轉(zhuǎn)換為標的基金的特定數(shù)量的財產(chǎn)份額。

私募債也是一個發(fā)展方向?！拔磥砜苿?chuàng)債市場可以重點發(fā)展私募債。”中證鵬元研發(fā)部高級董事高慧珂表示，債券市場的長期健康發(fā)展必然需要更加多元化的發(fā)債主體參與，要提升信用資質(zhì)較弱主體發(fā)債融資的可及性，還需借助多元化增信機制、更加聚焦該類企業(yè)的債券產(chǎn)品創(chuàng)新、高收益?zhèn)袌龅榷囗棿胧┑呐浜现С帧Ｔ诋a(chǎn)品創(chuàng)新方面，可以發(fā)展面向科技型企業(yè)的私募債市場，并適時發(fā)展高收益?zhèn)袌?。私募債具有發(fā)行流程簡化、發(fā)行效率高、信息披露要求低等特征，與科技型企業(yè)需求匹配度較公募債券更高。

高慧珂認為，當前債券市場整體生態(tài)逐步完善，包括建立投資者適當性管理制度、優(yōu)化投資者保護制度、多元化產(chǎn)品創(chuàng)新、豐富的信用風險管理工具等等，也為科創(chuàng)領(lǐng)域私募債的發(fā)展奠定了基礎。

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